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      【導(dǎo)讀】仍有小部分基金經(jīng)理的收益大幅跑贏市場(chǎng)，這些大牛基金經(jīng)理是怎么做到的？

中國(guó)基金報(bào)  王瑞

      當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性的下跌，機(jī)構(gòu)投資者管理的產(chǎn)品也很難避開(kāi)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。自去年6月份以來(lái)，A股整體跌幅超過(guò)40%，市場(chǎng)步入震蕩行情，基金的回撤幅度成為了驗(yàn)證基金經(jīng)理管理能力的重要指標(biāo)。市場(chǎng)跌幅如此之大，上千只基金能做到正收益或者小幅回撤的寥寥無(wú)幾，但仍有小部分基金經(jīng)理的收益大幅跑贏市場(chǎng)，這些大牛基金經(jīng)理是怎么做到的？

      先上圖表

      牛基“牽出”公募悍將

      根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年6月15日~2016年6月17日，股市巨震整一周年，上證指數(shù)跌去43.9%，創(chuàng)業(yè)板指跌41.6%。

      在此期間81家基金公司所管理的913只主動(dòng)偏股型基金簡(jiǎn)單平均虧損超過(guò)30%。無(wú)論市場(chǎng)如何變幻，總有一些牛基能夠頑強(qiáng)抵抗市場(chǎng)大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)相公募基金經(jīng)理優(yōu)秀的擇時(shí)和選股的能力。

      記者提取了自去年6月15日以來(lái)跌幅較小，且基金成立時(shí)間點(diǎn)在市場(chǎng)大幅下跌的6月份之前的主動(dòng)偏股型基金，發(fā)現(xiàn)跌幅在10%以內(nèi)的此類(lèi)基金僅僅有21只。其中有4只基金取得正收益，分別是王克玉管理的泓德優(yōu)選成長(zhǎng)、方緯管理的華泰柏瑞消費(fèi)成長(zhǎng)、李會(huì)忠管理的新華行業(yè)輪換配置A、趙宏宇管理的長(zhǎng)盛電子信息主題。除了華泰柏瑞消費(fèi)成長(zhǎng)的份額在10億份以下，另外3只均是份額較大的基金，泓德優(yōu)選成長(zhǎng)規(guī)模為34.49億份、新華行業(yè)輪換配置A26.08億份、長(zhǎng)盛電子信息主題12.79億份。在份額較大的情形下還能保持正收益，基金悍將的主動(dòng)管理能力獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。

      另外，興全基金經(jīng)理謝治宇管理著興全合潤(rùn)和興全輕資產(chǎn)，兩只基金份額合計(jì)超過(guò)45億份。自去年6月15日到目前，兩只基金的跌幅均在6%附近。華商基金吳鵬飛管理的兩只老基金：華商紅利優(yōu)選僅微跌0.07%，華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)跌5.29%。國(guó)泰基金經(jīng)理?xiàng)铒w管理的國(guó)泰金龍行業(yè)精選和國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)均有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

      如何“躲過(guò)”大跌？

      基金經(jīng)理有效控制回撤的訣竅在哪里？22只基金中，有5只成立于去年5月份，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)已經(jīng)到了近乎狂熱的階段。但上述業(yè)績(jī)領(lǐng)先的基金大多保持了低倉(cāng)位，并在大跌中沒(méi)有貿(mào)然補(bǔ)倉(cāng)。

      新華行業(yè)輪換配置A基金經(jīng)理李會(huì)忠告訴記者，去年4月份由于基金經(jīng)理變更，以及意識(shí)到市場(chǎng)存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，倉(cāng)位做了清空，一直等到9月份才加倉(cāng)，互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)熱點(diǎn)抓的比較準(zhǔn)。

      去年6月份，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的估值泡沫，王克玉管理泓德優(yōu)選成長(zhǎng)在5月下旬成立，建倉(cāng)過(guò)程比較緩慢，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的倉(cāng)位也控制得相當(dāng)?shù)停靡嬗谶@一建倉(cāng)策略，泓德優(yōu)選成長(zhǎng)的回撤幅度大幅低于同期市場(chǎng)平均水平。

      王克玉表示，從去年7月份經(jīng)歷過(guò)第一輪下跌之后，才開(kāi)始買(mǎi)入已經(jīng)具有明顯估值優(yōu)勢(shì)的新興成長(zhǎng)行業(yè)的個(gè)股，在經(jīng)過(guò)8月底的風(fēng)險(xiǎn)釋放后，開(kāi)始大幅提高權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的倉(cāng)位，同時(shí)通過(guò)持有久期為3~5年的金融債，來(lái)為組合提供較好的收益和流動(dòng)性。

      選股方面，掌管著興全合潤(rùn)分級(jí)與興全輕資產(chǎn)兩只基金的謝治宇表示，在選股時(shí)更注重分散和均衡，很多同類(lèi)的基金可能只有十幾、二十幾只股票，謝治宇旗下的兩只基金一般都有四十只左右。

      國(guó)泰金龍行業(yè)精選和國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)的基金經(jīng)理?xiàng)铒w與謝治宇剛好相反，楊飛介紹，一是始終把復(fù)利成長(zhǎng)放在首位，每天統(tǒng)計(jì)產(chǎn)品的回撤情況；二是選股策略，除了要求基本面過(guò)硬以外，特別重視價(jià)格位置的安全性；三是控制倉(cāng)位保持在滿意的狀態(tài)；四是交易策略上選擇右凈值驅(qū)動(dòng)的試錯(cuò)模式。

   大牛基金經(jīng)理看后市

      在王克玉看來(lái)，三季度市場(chǎng)可能有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)，一方面，人民幣貶值的壓力正在被消化。人民幣貶值對(duì)于提升出口產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力顯然是有幫助的，雖然它在一定程度上會(huì)加大國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的壓力，但經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善和企業(yè)盈利的改善對(duì)市場(chǎng)的反彈也會(huì)產(chǎn)生刺激。其次，中報(bào)或三季報(bào)出來(lái)以后，部分上市公司的盈利改善也會(huì)有所顯現(xiàn)，這些都將成為影響A股市場(chǎng)的積極因素。

      另外，王克玉告訴記者，經(jīng)歷了大幅下跌之后，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的分層，一部分是特別便宜的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司，他們往往盈利波動(dòng)比較大，所以在篩選時(shí)，他格外注重挑選那些持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力比較強(qiáng)的公司；另一部分則是大家都很看好、但估值又偏貴的公司。總體來(lái)看，王克玉認(rèn)為，現(xiàn)在市場(chǎng)仍存在一些結(jié)構(gòu)性的泡沫，還需要一段時(shí)間來(lái)消化，一是讓估值回歸到更合理的水平，二是讓上市公司有機(jī)會(huì)做得更好。

      新華行業(yè)輪換配置A基金經(jīng)理李會(huì)忠認(rèn)為，現(xiàn)在的2600點(diǎn)相當(dāng)于幾年前的2000點(diǎn)，再回到2000點(diǎn)的概率非常低，因?yàn)樨泿艑捤桑Y產(chǎn)價(jià)格在漲，股價(jià)卻很低；

      另外，李會(huì)忠認(rèn)為，從A股歷史看，每次熊市跌到位時(shí)，跌幅一般在50%左右，去年股災(zāi)以來(lái)的跌幅已經(jīng)足夠大，但后面股市橫盤(pán)多久仍是未知數(shù)。每個(gè)人的持倉(cāng)成本不一樣，2800點(diǎn)附近的套牢盤(pán)很多，因此會(huì)在2800點(diǎn)附近反復(fù)調(diào)整，等到大部分的套牢籌碼都被洗走了，市場(chǎng)才會(huì)有一波新的行情。未來(lái)他看好的方向是信息互聯(lián)網(wǎng)、硬件智能化、健康養(yǎng)老等概念。