媒體報道
隨著資本市場全面深化改革持續(xù)推進(jìn)，A股投資者結(jié)構(gòu)正逐步向機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)變，機(jī)構(gòu)投資者尤其是公募基金持股比例穩(wěn)步上升，并在今年一季度創(chuàng)下近6年的最高水平。
多位基金行業(yè)人士表示，A股機(jī)構(gòu)化是我國資本市場走向成熟的重要特征，對市場有效定價、優(yōu)化資源配置、穩(wěn)定金融市場等大有裨益，未來還可以通過推動養(yǎng)老金等長期資金入市、提升資管機(jī)構(gòu)投研能力、擴(kuò)大資本市場對外開放等多項舉措，繼續(xù)提升機(jī)構(gòu)投資者的市場“話語權(quán)”。
一季度公募持股市值2.5萬億 A股機(jī)構(gòu)化趨勢明顯
Wind數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)2019年持股市值達(dá)到30.5萬億元，較2018年末增長31.2%。其中，公募基金2.4萬億元，較2018年末增長64%；社保基金、保險機(jī)構(gòu)分別為3782億元、1.5萬億元，同比分別增長95%、54%。2017年末至2020年1季度，公募基金占A股流通市值一路突破2.5萬億，占比也從3.89%升至5.58%，達(dá)到2014年以來的最高水平。
針對A股機(jī)構(gòu)化發(fā)展大趨勢，景順長城副總經(jīng)理陳文宇認(rèn)為，A股機(jī)構(gòu)化是資本市場走向有效性的必經(jīng)之路，海外成熟市場也經(jīng)過類似過程。他認(rèn)為，資本市場的職能是合理高效地分配資本，通過各類資產(chǎn)類別的專業(yè)投資人具體投資，滿足各類資金不同期限的投資目標(biāo)，才能最終體現(xiàn)合理高效的資本市場功能。
上海證券一位高級分析師表示，隨著機(jī)構(gòu)持股比例的提高，A股的股票定價也將越來越有效，更多的資金涌向優(yōu)質(zhì)股票，促進(jìn)整個市場的資源優(yōu)化配置。
招商基金也稱，資金是資本市場最重要的直接投入要素，資金只有在專業(yè)者手里，才能得到最高效、最優(yōu)的應(yīng)用。機(jī)構(gòu)投資者，尤其是公募基金持股比例上升，可以大大促進(jìn)資本市場優(yōu)勝劣汰，對建立健康、優(yōu)良的資本生態(tài)非常必要。
除了提升市場定價有效性，優(yōu)化資源配置外，多位市場人士分析，機(jī)構(gòu)“話語權(quán)”的提升，對降低市場波動、應(yīng)對金融風(fēng)險，以及挖掘市場價值都大有好處。
Vanguard董事總經(jīng)理、中國區(qū)投資管理部主管浦彥表示，從降低市場波動性角度看，A股有更高比例的機(jī)構(gòu)投資者謹(jǐn)遵基于目標(biāo)、風(fēng)險控制和長期投資的投資紀(jì)律，有助于改善投資者行為，維護(hù)資本市場穩(wěn)定；另一方面，養(yǎng)老金、保險公司和公募等機(jī)構(gòu)投資者投資時間跨度長，可以從更長遠(yuǎn)視角研究市場風(fēng)險和回報，在極端市場中他們通常是逆向投資者，成為穩(wěn)定市場的重要力量。
博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春認(rèn)為，A股機(jī)構(gòu)化是必然趨勢，機(jī)構(gòu)化不僅可以有效弱化個人投資者投資風(fēng)險，對于國家整體金融風(fēng)險的防范和化解也具有重要價值。在中國加大開放的同時，散戶化的市場是無法迎接外部沖擊的，機(jī)構(gòu)化可以一定程度上降低市場波動。
而在市場價值引領(lǐng)方面，泓德基金量化投資部負(fù)責(zé)人蘇昌景分析，市場參與者專業(yè)化、機(jī)構(gòu)化的趨勢，使得價值投資理念開始普及，有利于提高有競爭力公司的估值，降低優(yōu)秀公司股權(quán)融資成本。
融通轉(zhuǎn)型三動力基金經(jīng)理林清源也表示，機(jī)構(gòu)持股比例提升對穩(wěn)定市場，提升市場價值挖掘能力有積極作用。他舉例說，以半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥等新興產(chǎn)業(yè)為例，散戶參與投資的門檻較高，而機(jī)構(gòu)投資者對于新興產(chǎn)業(yè)不同公司會做較為深入的研究比較，會引導(dǎo)資金往優(yōu)秀的龍頭公司集中，從而實現(xiàn)市場資源的優(yōu)化配置。
多措并舉 資管機(jī)構(gòu)建言提升A股機(jī)構(gòu)化
近年來，隨著外資的涌入和普通投資者借道專業(yè)機(jī)構(gòu)投資，A股市場的機(jī)構(gòu)化趨勢越來越明顯。
不過，多家資管人士在接受記者采訪時表示，與海外成熟市場中機(jī)構(gòu)化程度相比，A股的機(jī)構(gòu)投資者占比仍有較大提升空間。
南方基金表示，從發(fā)展較為成熟的資本市場可以發(fā)現(xiàn)，美國、日本、中國香港、英國等市場個人投資者持股市值占比均不足10%，英國個人投資者占比甚至低于3%，這表明成熟資本市場是偏機(jī)構(gòu)化的。相比之下，A股相比國際成熟資本市場機(jī)構(gòu)化程度相差較遠(yuǎn)。
天風(fēng)證券研究所的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年一季度末，機(jī)構(gòu)持股占全A流通市值的15.99%，其中，金融機(jī)構(gòu)占比15.04%，與成熟市場的機(jī)構(gòu)化水平相比仍有較大差距。
而在陳文宇看來，機(jī)構(gòu)化不僅僅指公募基金在股債市場的投資，以及社保、年金和保險機(jī)構(gòu)投資。它還應(yīng)包括更多類投顧機(jī)構(gòu)通過資產(chǎn)配置幫助個人投資，從這個角度來看，我國資本市場機(jī)構(gòu)化還有很大空間，也迫切需要積極發(fā)展投顧和完善資產(chǎn)配置功能。
為提升我國資本市場機(jī)構(gòu)化水平，倡導(dǎo)長期投資和價值投資，多位行業(yè)人士積極建言獻(xiàn)策，為繼續(xù)提升機(jī)構(gòu)持股占比尋找“最優(yōu)解”。
在魏鳳春看來，美股機(jī)構(gòu)化進(jìn)程的核心驅(qū)動力是養(yǎng)老金入市，養(yǎng)老金通過配置共同基金，不僅提高了股票市場的機(jī)構(gòu)化、專業(yè)化程度，也間接促進(jìn)了共同基金發(fā)展，尤其是工具類配置基金的繁榮。借鑒美股的機(jī)構(gòu)化進(jìn)程，我國也應(yīng)該大力豐富資產(chǎn)配置型公募基金和符合養(yǎng)老需求的公募基金，通過將之納入養(yǎng)老體系，可以極大引導(dǎo)A股投資理念走向理性和成熟。
除了養(yǎng)老金入市外，部分機(jī)構(gòu)更聚焦機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)部投研能力，以及外部的資本市場繼續(xù)擴(kuò)大開放。
南方基金表示，要維持機(jī)構(gòu)資金對個人投資者的吸引力，需要通過自身投研團(tuán)隊的建設(shè)、投研合作交流、專注優(yōu)勢領(lǐng)域等，讓公募為代表的機(jī)構(gòu)投資收益持續(xù)跑贏個人投資者，不斷提升自身投研能力是核心；另一方面，國際長線機(jī)構(gòu)資金比較偏好價值投資，繼續(xù)擴(kuò)大中國金融市場開放水平，吸引更多成熟資本市場的機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入A股，也有利于提升A股機(jī)構(gòu)化水平。
除此外，不斷完善A股市場機(jī)制和投資環(huán)境，也是提升機(jī)構(gòu)化占比的一大影響因素。
諾德基金表示，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)進(jìn)一步成為價值發(fā)現(xiàn)的市場主體，強(qiáng)化機(jī)構(gòu)投資者的市場化資源分配主體地位。就A股市場上市規(guī)則而言，應(yīng)改善上市標(biāo)的供給，穩(wěn)步推進(jìn)“注冊制”改革，嚴(yán)格監(jiān)管上市公司信息披露。同時，進(jìn)一步提高機(jī)構(gòu)投資者在產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)中的長期性和創(chuàng)新性，提升他們對投資長期回報穩(wěn)健性的重視程度。
上海證券上述高級分析師也說，“注冊制、T+0、無漲跌幅等成熟市場的機(jī)制，對于投資者甄別企業(yè)優(yōu)劣的能力要求較高，這也是境外機(jī)構(gòu)比例較高的原因之一。”
招商基金也建議，為提升中長期機(jī)構(gòu)投資者占比，一是要大力引導(dǎo)保險、養(yǎng)老等資金入市；二是繼續(xù)嚴(yán)打操縱市場、內(nèi)幕交易的行為，嚴(yán)查股票異常波動；三是制定有效的激勵、考核機(jī)制，加強(qiáng)長期收益率和波動率考核等；四是強(qiáng)調(diào)落實市場化考核，注重培養(yǎng)建立推崇長期投資、價值投資的企業(yè)文化和行業(yè)文化等。
“集中于龍頭”和“換手率下滑” 凸顯A股機(jī)構(gòu)化特色
近兩年A股市場變化顯著，尤其是“成交集中于龍頭股”和“換手率階段性下行”，無論從統(tǒng)計數(shù)據(jù)還是投資人直觀感受，都凸顯這些變化。中國基金報記者采訪業(yè)內(nèi)多位專家發(fā)現(xiàn)，這背后凸顯的是A股機(jī)構(gòu)化程度提高，市場更為理性的趨勢，是資本市場更專業(yè)、穩(wěn)健發(fā)展的必然結(jié)果。
“集中于龍頭”體現(xiàn)價值投資
2018年以來每位A股參與者一個顯著感受是：“龍頭股”成為市場關(guān)注熱點。數(shù)據(jù)也顯示，2018、2019年成交量前1%的A股占到全市場成交量的15%、13%，為近10年來的最高水平；2018、2019年成交量后30%的A股占到全市場成交量均6%左右，也是近10年來最低。
“機(jī)構(gòu)投資者成交逐步向‘龍頭’集中，其背后是少部分龍頭公司的優(yōu)勢越來越顯著。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級與經(jīng)濟(jì)增速放緩可能長期并存，行業(yè)龍頭的競爭優(yōu)勢逐漸凸顯出來，資源有望進(jìn)一步向龍頭公司集中。”南方基金表示，隨著機(jī)構(gòu)資金持股集中度提升，市場整體的波動會下降，少部分龍頭公司的強(qiáng)勢可能會延續(xù)。一方面，龍頭公司多為大市值公司，資金集中在這部分公司，將會強(qiáng)化龍頭公司穩(wěn)定器的作用；與此同時，這些資源集中、競爭優(yōu)勢顯著的龍頭公司也有望在資金的驅(qū)動下繼續(xù)走強(qiáng)。長期來看，注冊制的推進(jìn)和退市制度的不斷完善，有利于A股市場實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，從而更好地發(fā)揮資源配置的功能。
融通轉(zhuǎn)型三動力基金經(jīng)理林清源也認(rèn)為，整個世界都在走向集中，各個產(chǎn)業(yè)也在走向集中，優(yōu)秀的龍頭公司擁有更好的人才，更好的管理體制，規(guī)模效應(yīng)下更低的成本。海外市場的龍頭公司長期也是有溢價，另外海外有市場化的退市機(jī)制，小公司就越來越不受市場青睞。另外從歷史復(fù)盤來看，成長是稀缺的，只有不到3%的中小型公司能成長為大公司，隨著注冊制的放開和退市機(jī)制的完善，對龍頭公司的投資熱情大概率會持續(xù)。
招商基金更是直言，成交向龍頭集中是價值投資理念貫徹中的必然現(xiàn)象。本質(zhì)上是因為，市場競爭環(huán)境中，任何行業(yè)，最終的結(jié)果會趨向強(qiáng)者恒強(qiáng)、頭部集中。在市場競爭環(huán)境中，優(yōu)秀的、可長遠(yuǎn)成長的“好公司”是少數(shù)，所以成交量總體集中的趨勢，在一個技術(shù)創(chuàng)新周期內(nèi)，是不斷加強(qiáng)的，這也有利于資本市場的發(fā)展，優(yōu)勝劣汰是保證生態(tài)系統(tǒng)健康、強(qiáng)大的必要條件。
“這和整個市場的生態(tài)環(huán)境有關(guān)。過去之所以很多差股票、小股票交易量很活躍，就是因為市場的投機(jī)程度比較高。而在海外成熟市場，小股票的流動性是比較差的，而大公司的流動性反而比較好。”泓德基金量化投資部負(fù)責(zé)人蘇昌景表示。
“市場交易量是由很多因素的影響，包括短期流動性需求，風(fēng)險偏好和投資機(jī)會等。機(jī)構(gòu)投資者增多，‘龍頭’公司被關(guān)注在一定程度上是合理的，在海外成熟市場龍頭和非龍頭公司在定價和交易量上也都有很大差異。” 景順長城副總經(jīng)理陳文宇也認(rèn)為，交易量相對上升是市場尋求合理定價的過程，是投資人對公司股票的意見產(chǎn)生變化的結(jié)果，分歧加深的體現(xiàn)。
“長期看，有利于A股市場走出基于經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的慢牛行情。同時，對于機(jī)構(gòu)而言，由于投研資源的不均衡分配，優(yōu)勢資源或也將向頭部機(jī)構(gòu)傾斜，無論是市場，或是機(jī)構(gòu)都將向更專業(yè)，更有效的方向發(fā)展。”諾德基金表示。
機(jī)構(gòu)化助推換手率下行
隨著市場機(jī)構(gòu)化進(jìn)程的推進(jìn)，市場換手率呈現(xiàn)出階段性下行態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2018年全市場區(qū)間均換手率平均值處于2014年以來低位，而2019年至2020年，隨著市場活躍度提升，換手率有小幅提升，但2019年的換手率中樞明顯低于2016年甚至2017年的水平。
為什么近兩年會出現(xiàn)換手率階段性下滑？博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春用數(shù)據(jù)表示，從持股市值分布看，自然人持股占比在2008年之后不斷走低，專業(yè)機(jī)構(gòu)目前持股市值占比為約16%。從成交額占比來看，基金的成交額占比上行趨勢不改。和散戶相比，機(jī)構(gòu)投資者的投資決策更加理性慎重，交易程序上有著嚴(yán)格的風(fēng)控合規(guī)限制，因此機(jī)構(gòu)投資者的換手率會明顯低于散戶，在基金成交額占比不斷抬升，目前已經(jīng)占到10%成交額的情況下，A股換手率下降是必然的結(jié)果。
“把參與A股的投資者看做一個整體來說，換手率的下行意味著資金整體風(fēng)險偏好的下降，對高風(fēng)險高波動投資策略的追逐不斷降溫。在現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的格局下，追逐高收益高波動的時代已經(jīng)過去。降低投資回報率的預(yù)期、提高投資的風(fēng)險收益比是一種理性的趨勢。”魏鳳春表示。
南方基金也表示，換手率的不斷下降，意味著市場交易頻率下降，市場整體處于相對理性狀態(tài)，并沒有出現(xiàn)過熱的情況。隨著A股市場機(jī)構(gòu)化程度的加深，散戶的占比或開始下降，而機(jī)構(gòu)資金普遍以中長線資金為主，交易的頻率下降，這也導(dǎo)致2019年市場整體換手率中樞的下行。
Vanguard董事總經(jīng)理、中國區(qū)投資管理部主管浦彥則表示，基金約80%的回報來自良好的資產(chǎn)配置和證券選擇。因此基金經(jīng)理會更注重資產(chǎn)配置和證券選擇，而不是頻繁交易。更高的換手率將意味著更高的交易成本和更低的基金回報。如果在交易決策時將交易成本作為重要考量，那么對選擇合適的證券進(jìn)行交易的標(biāo)準(zhǔn)將會更高，即換手率將會降低。
博道基金公募基金投資部總經(jīng)理張迎軍也認(rèn)為，相對于個人投資者，機(jī)構(gòu)總體上來說投資更加趨于理性，是依據(jù)基本面的邏輯來對股票進(jìn)行定價，以及進(jìn)行投資的決策和交易。另一方面，當(dāng)機(jī)構(gòu)在市場中的占比達(dá)到一定階段之后，過往所謂的“割韭菜”行為就會愈發(fā)減少，這些都會導(dǎo)致市場換手率的下降。
而談及換手率階段性下滑的影響，受訪的多位基金公司人士直言，換手率的階段性下降反映是市場投機(jī)度下滑、市場更為理性，也是市場逐漸走向成熟的標(biāo)志，更是機(jī)構(gòu)投資者的盈利之道。
融通轉(zhuǎn)型三動力基金經(jīng)理林清源表示，換手率下降意味著A股市場在走向機(jī)構(gòu)投資者的成熟時代。買股票就是買公司，從公司的成長中獲益，這是機(jī)構(gòu)投資者的盈利之道。頻繁的買進(jìn)賣出肯定是不符合價值投資的。
“歷史經(jīng)驗表明，市場機(jī)構(gòu)化程度提高，換手率總體來說會不斷波動式下降，直到在一個相對穩(wěn)定的范圍內(nèi)波動，這主要跟機(jī)構(gòu)投資者的投資理念與交易行為有關(guān)。隨著機(jī)構(gòu)占比的提升，大體來說，市場換手率會呈現(xiàn)下降的趨勢。”招商基金表示，換手率的下降，是資本市場更專業(yè)、穩(wěn)健發(fā)展的必然結(jié)果，是一種良性的下降。
A股機(jī)構(gòu)化重塑市場投資風(fēng)格 價值投資漸成中流砥柱
隨著機(jī)構(gòu)投資者在A股市場話語權(quán)不斷壯大，價值投資日漸成為市場投資風(fēng)格主流。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截止去年年末，從配置風(fēng)格上看，機(jī)構(gòu)投資者以價值型和價值成長型為主，其中，基金公司在價值型和價值成長型類個股上的配置約占六成；全國社保投資價值型和價值成長型股票占比達(dá)到70-80%；保險機(jī)構(gòu)逐漸由價值型、成長價值型轉(zhuǎn)向價值型、價值成長型投資，合計占比接近90%。
成長價值相互統(tǒng)一
本世紀(jì)初期，莊股投機(jī)風(fēng)氣逐漸衰落，機(jī)構(gòu)力量開始崛起。
1998年首批公募基金誕生，2001年社保基金獲準(zhǔn)入市，緊接著2002年QFII業(yè)務(wù)啟航，2004年保險資金獲準(zhǔn)直接入市，價值投資在A股市場話語權(quán)日益壯大，2003年爆發(fā)的“五朵金花”行情，也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是價值投資在中國第一次大放異彩。而后，無論是大盤風(fēng)格還是小盤風(fēng)格，績優(yōu)股牛市行情始終進(jìn)行。
事實上，無論成長還是價值，機(jī)構(gòu)投資者更愿意從企業(yè)業(yè)績回報的角度去定義價值投資。泓德基金量化投資部負(fù)責(zé)人蘇昌景認(rèn)為，在價值投資理念之下，并不區(qū)分價值股與成長股。價值和成長并不矛盾，從企業(yè)價值來講，都是未來現(xiàn)金流在當(dāng)前的貼現(xiàn)。所謂的價值股，其實是以當(dāng)期的估值比較低作為標(biāo)準(zhǔn)的，但是從絕對估值的角度來講，只是說價值股當(dāng)前的利潤和現(xiàn)金流折現(xiàn)回來占比很大，確定性很高；而成長股，則是遠(yuǎn)期的現(xiàn)金流折現(xiàn)回來占比很大，所隱含的未來的價值更高。但在其看來并沒有價值和成長之分，只是企業(yè)的絕對估值視角下是否有投資價值的問題。
蘇昌景介紹，偏價值的投資者通常對現(xiàn)值和短期確定性更看重；而偏成長風(fēng)格的投資者則更看重未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)。“機(jī)構(gòu)這樣做更多的是考慮組合層面的價值，而常規(guī)意義上市場所理解的機(jī)構(gòu)投資者更偏價值，還是更偏成長，還是取決于基金公司和基金經(jīng)理在投資上更擅長哪一個方面。有的基金經(jīng)理更擅長把握一些行業(yè)或股票的遠(yuǎn)期價值，那他其實是擅長做成長股的；如果對未來的不確定性沒有能力作判斷，那么從降低組合投資風(fēng)險的角度看，就只能去投一些短期確定的東西，從組合風(fēng)格上看就是偏價值的，我想這更多的是一個風(fēng)險和收益比較的問題。”
景順長城副總經(jīng)理陳文宇認(rèn)為，從投資風(fēng)格來看，在我國資本市場的發(fā)展階段來看，主動投資和被動投資都有很大的發(fā)展空間。在主動投資領(lǐng)域也是一個百花齊放，百家爭鳴的時期。各類投資風(fēng)格只要是能以基本面為基礎(chǔ)分析找到市場的定價錯誤，對風(fēng)險和收益合理進(jìn)行投資決策，就可以在市場中得到好的超額收益，也不需要拘泥于價值成長的劃分。同樣，如果過多資產(chǎn)涌入某類資產(chǎn)，使之價格偏離基本面和風(fēng)險的合理定價，反而會為“聰明”的投資人創(chuàng)造下一階段好的投資機(jī)會。
“公募基金很多時候是從相對收益的角度出發(fā)，保險和社保更多會從絕對收益角度出發(fā)。但長期來看，成長和價值相互統(tǒng)一，都是從優(yōu)秀公司為股東創(chuàng)造收益這一角度出發(fā)。” 融通轉(zhuǎn)型三動力基金經(jīng)理林清源也表達(dá)了類似的觀點。
在博道基金公募基金投資部總經(jīng)理張迎軍看來，市場投資風(fēng)格無法完全由機(jī)構(gòu)的偏好決定，市場風(fēng)格主要還是取決于兩個因素：一是目前市場所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，二是A股優(yōu)質(zhì)公司本身的行業(yè)周期和企業(yè)發(fā)展的階段，決定了有什么樣的投資機(jī)會，當(dāng)這種投資機(jī)會比較大，就會吸引更多的投資者，從而形成市場風(fēng)格。
“目前中國的經(jīng)濟(jì)增速在6%附近，依然是全球大國經(jīng)濟(jì)體中增速最高的，其次中國經(jīng)濟(jì)在進(jìn)行結(jié)構(gòu)升級，尤其是一些新興產(chǎn)業(yè)，存在較高的成長空間。所以，在未來一段時間之內(nèi)，這類行業(yè)及公司還是會提供較大的投資機(jī)會。”張迎軍稱。
細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司更受關(guān)注
諾德基金認(rèn)為，隨著A股市場機(jī)構(gòu)化的不斷推進(jìn)，每個細(xì)分領(lǐng)域中的龍頭公司可能會成為機(jī)構(gòu)投資者的重點關(guān)注的對象。
“龍頭公司往往代表了清晰的商業(yè)模式，領(lǐng)先的競爭地位，健康的財務(wù)狀況，優(yōu)秀的管理團(tuán)隊，以及規(guī)范的信息披露。所有這些特質(zhì)將會更容易獲得機(jī)構(gòu)資金的青睞。”諾德基金進(jìn)一步分析。
“機(jī)構(gòu)偏好大盤股的持倉風(fēng)格的本質(zhì)仍是對行業(yè)龍頭的偏愛。”博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春認(rèn)為，行業(yè)龍頭公司在基本面會好于同行業(yè)其他公司，在盈利穩(wěn)定性、分紅情況等方面具有相對優(yōu)勢，必然會成為長期投資者的偏好。尤其是對于保險資金來說，其長線投資屬性是最明顯的，險資對低估值、高股息的龍頭公司的偏好并不是其長期的配置偏好，并非近兩年才出現(xiàn)的情況。
“隨著機(jī)構(gòu)投資者的投資結(jié)構(gòu)往價值風(fēng)格的逐步遷移，且機(jī)構(gòu)投資者在A股市場中的占比逐步提高，價值投資的理念也會逐步為更多的個人投資者所接受。從長期來看，這種變化會形成市場的一個穩(wěn)定劑，能夠起到更好的穩(wěn)定市場的作用，其次，也能更好的引導(dǎo)市場配置力量往國家和人民真實需要、政策倡導(dǎo)的行業(yè)和企業(yè)中集中。” 魏鳳春指出。
南方基金也認(rèn)同，經(jīng)濟(jì)下行過程中，行業(yè)馬太效應(yīng)的強(qiáng)化，有望進(jìn)一步吸引資金與資源向龍頭個股聚集。南方基金稱，在中美貿(mào)易摩擦常態(tài)化以及新冠病毒疫情未來發(fā)展不確定性較強(qiáng)的情況下，大市值個股在防御風(fēng)險方面優(yōu)勢更大一些。因此，未來維持或者小幅提升當(dāng)前的大中市值個股占比趨勢有望延續(xù)。
而對于A股來說，機(jī)構(gòu)資金持股比例的提升，也逐步改變了市場的交易風(fēng)格。在此前散戶主導(dǎo)的A股，市場資金偏好彈性較大的小盤股，導(dǎo)致市場波動性較大。隨著機(jī)構(gòu)資金不斷提升大中盤個股的持股比例，市場的波動性也有望逐步下降，A股市場走勢也有望相對更加穩(wěn)健。
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